盛松成当前形势下是否需要调整我国的汇率制

中国财富网讯（宣希）今年以来，受国内外经济形势和疫情冲击等因素的影响，人民币汇率经历了一番起伏。截至9月初，人民币汇率过去三个月时间累计升值幅度已超过4%。

中国财富管理50人论坛于9月13日举办了主题为“当前人民币汇率变化趋势与机制完善”的研讨会。中国人民银行调查统计司原司长、上海市人民政府参事、中国财富管理50人论坛特邀学术成员盛松成出席会议并就我国汇率制度、资本流入等情况提出了自己的观点。

以下为盛松成发言摘要：

一、我国已基本退出对汇率的常态化干预

从汇率制度的发展过程来看，我国从年开始进行“汇改”。第一个标志性的时间点是年7月21日，提出了参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。另一个标志性的时间点是年3月17日，我国开始允许人民币兑美元的汇率日波幅由±1%扩大到±2%。

影响最大的是年的“8·11”汇改，是我国汇改发展史上的“里程碑”，其中最主要的是人民币汇率中间价形成机制的改革。在次日上午9点，共有13家报价行进行报价，去掉一个最高价，去掉一个最低价，加权平均得出中间价，然后在9点15分宣布当日中间价，9点30分开始交易。

“8·11”汇改还将人民币一次性贬值约2%。这是因为从年下半年到年“8·11”汇改，差不多一年的时间中，人民币一直在承受贬值压力，央行想借此次汇改将压力一次性释放。

为了应对“8·11”汇改后资本大量的流出和汇率的波动，年5月我国央行又引入了逆周期调节因子。逆周期调节因子作为一种手段，可以缓解汇率超调。如下图所示，蓝色是中间价，红色是前一天美元兑人民币的即期汇率。从两条线的拟合度可以看出，在一般情况下，如果两条线拟合度较高，说明逆周期调节因子运用得相对较少，如果两条线拟合度较低，说明逆周期调节因子运用得比较多。

当然，也不能就此一概而论。商业银行不一定完全根据前一交易日的价格向中央银行报价，因为每家机构持有的币种和头寸的情况不同。但是从趋势上看得出来，比如说，在去年的8月至10月，中间价和前一天的收盘价相差较大，说明这两个月中逆周期调节因子的运用可能是比较频繁的。接下来虽然有时可能也会运用逆周期调节因子，但总体看用得比较少。尤其是最近大半年以来，人民币兑美元汇率基本由市场供需关系决定。可以认为，目前我国已经基本退出对汇率的常态化干预。

我的一个观点是，没有必要对目前的汇率制度做比较大的改动。因为如果要做比较大的改动，无非是在两个方面：一是提高汇率的日波动幅度，超过2%；二是取消中间价，实现汇率完全清洁浮动。

人民币汇率日波动幅度从年开始就提高到2%了，而在此后的时间里，汇率日波动幅度基本上都没有超过2%，说明汇率日2%已经是一个较大的幅度了。所以我认为，没有必要再将其提高至超过2%。

企业往往希望汇率保持基本稳定，因为这样可以避免汇率波动造成的干扰，企业可专注于生产和经营，而不需要过多地判断汇率的变化趋势。如果汇率大起大落，企业反而会利用汇率去套利，也就离开它的本行了。所以人民币汇率保持基本稳定是比较理性的，我长期以来都持有这种观点。

近期还经常听到这样一句话，叫作“增强人民币汇率弹性”。我觉得这样说没有什么大问题，但实际上不是很恰当。因为人民币的汇率是否弹性大，实际上也就是它的波动幅度大不大，这应该是由市场来决定的，而不是我们去增强的。这样讲给人们的印象就是中央银行在主动增强人民币汇率弹性。事实上，我们现在已基本退出常态干预，让市场来决定汇率，而且实际上近期人民币汇率波幅并不高，就像我刚才所说的，日汇率波幅并没有达到2%。

如果现在宣布汇率波幅扩大，可能会扰乱市场预期，鼓励汇率投机，对原本比较平稳的外汇市场造成市场预期外的紊乱，所以我觉得目前不宜宣布扩大汇率波幅。

二、越来越多的国家选择中间状态的汇率制度

我们究竟应该选择完全的“清洁浮动”汇率制度，还是保持有管理的浮动汇率制度？现在有一种观点，认为我们应该实行完全的“清洁浮动”汇率制度。我最近在查阅资料后发现，宣布汇率自由浮动的国家本身也会干预市场，而不是完全遵循汇率“清洁浮动”。

这在国际上有很多例子，比如说，日本在年为了避免日元升值，一次性买入了亿美元，而此前日元已经完成了汇率市场化。年，欧债危机爆发以后，避险资金大量流入瑞士，使瑞士法郎大幅高估，导致通货紧缩。于是，瑞士央行于年9月设定瑞士法郎兑美元汇率上限，以缓解通缩压力。也就是说，哪怕是宣布了实行“清洁浮动”汇率制度的国家，在必要的时候，也会进行干预。所以，我们保留干预的手段，保留逆周期调节因子是完全必要的。当然，逆周期调节因子运用与否是另外一回事。

如下图所示，这是国际货币基金组织成员国中实行不同汇率制度的国家占比，该数据每年都会公布一次，目前最新的数据是年的。公布的各个成员国的汇率制度有很多，大致可归类为三种：（1）固定汇率制度；（2）有管理的浮动汇率制度；（3）清洁浮动汇率制度。

~年，在这10年中，实行硬盯住汇率制度，也就是固定汇率制度的国家，占比在提高，从12.2%提高到12.5%；而实行软盯住汇率制度，我们可以把它理解为类似我国的有管理的浮动汇率制度，占比从年的34.6%，提高到了年的46.4%，提升了接近12个百分点，说明采取类似我国的汇率制度的国家已越来越多，也表明“清洁浮动”不一定优于非“清洁浮动”。

年8月，IMF将我国的汇率制度归类为“软盯住汇率制度”当中的“稳定化安排”。因为软盯住汇率制度也有好几种，其中有一种就叫作“稳定化安排”。在年的时候，“稳定化安排”的占比只有6.9%，现在已经达到13%，几乎翻了一番。我举这个例子是为了说明，实行“清洁浮动”汇率制度并不是各国汇率制度改革的趋势。

三、目前应

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