比特币会挑战美元霸权的地位吗

比特币会挑战美元霸权的地位吗？

文章转载于：FT中文网

虽然无政府主义者希望比特币带来货币自由的乌托邦，但只要人类还相信社会组织，比特币要完全取代美元或任何法币，可能性几乎为零。

比特币会取代美元成为全球储备货币吗？表面上这个问题看来很唐突，却直击目前投资比特币的叙事：当美联储大量印钞和量化宽松将引起通货膨胀，预期将造成美元长期大量贬值，持有比特币将是抵御美元贬值的“保值”武器。

时间点也似乎远在天边，近在眼前：如果美国中心主义者认为比特币有可能取代美元，从而认为比特币者可能威胁美元霸权，这种担忧会不会督促美国政府加强监管，或是以其他方法扰乱加密货币的“去中心化”基因，从而使得掌握大量比特币成为地缘政治的角力？

我将在另外一篇文章里讨论拜登政府，特别是美国证券交易委员会，可能会对加密货币采取的监管措施。但是，到年，比特币能否取代法定货币，取代它成为全球通用货币？

花旗集团的全球观点与解决方案小组在3月初发布了一份长达页的报告，标题为《临界点上的比特币》。报告指出：“比特币在全球支付中的优势，包括去中心化设计，没有外汇风险，快速（且可能更便宜）的资金流动，安全的支付渠道以及可追溯性”，这些属性与比特币的全球影响力和中立性相结合，可能促使其成为国际贸易的首选货币。

专注加密货币的摩根溪投资公司创始合伙人杰森威廉姆斯认为，比特币最终将成为全球性储备货币。他说：“比特币到年涨到万至万美元，到年涨到万美元，在我看来轻而易举。”但甚至威廉姆斯都认为，到年比特币都不能完全取代法定货币。

随着比特币的显着增长，法定货币主掌世界的能力将会减弱。但着眼“数码朋克”的起源，鼓吹比特币象征“反权威的货币革命”的人，却日益担心比特币日趋主流化之后，它将为了赢得华尔街和投资者的青睐而“背叛”原本支持它的“草根基础”。

有些人开始担心，是否“矿工”会协议改变比特币2万供应上限？甚至量子计算会不会破解比特币的椭圆曲线签名？随着比特币经济利益的激增，这些看来不可能的“世界末日”或接近“异端”的黑天鹅事件，发生的几率会不会上升？

新冠疫情催生的“储备货币”

新冠疫情爆发之初，美元重新确认它是全球金融的避风港，大多数央行将它作为“储备货币”，美联储向各国央行提供巨额美元。但人类历史上没有永远的储备货币，从15世纪以来，在美国之前，只有五个大国的货币享有“储备货币”的地位：葡萄牙、西班牙、荷兰、法国和英国。这些货币的“统治”时期平均94年。

自第二次世界大战结束后到年初，美元的霸权时期已经纵横75年，是否意味着气数将尽？

20世纪上半叶，美元和英镑在储备货币的地位上并驾齐驱。自二战结束以来，美元一直是世界上用于国际贸易和其他交易的最常用的储备货币和使用最广泛的货币。美元在全球经济中的中心地位为美国带来了一些“特权”，甚至“霸权”：美元作为全球主要储备货币的角色，使美国能以比原本更低的价格支付美元资产的利率，允许美国更轻松地向国外借钱，能够出现更大的贸易赤字，以及扩大美国金融制裁的范围。而美国银行受益于获得美元资金的机会增多，这能降低汇率风险，并使美国金融市场更具流动性。

年在美国布雷顿森林举行的会议中，44个国家共同制定了布雷顿森林体系，将美元对黄金的价格绑定为每盎司黄金35美元，而所有其他货币对美元的汇率都是固定但可调整的。在布雷顿森林体系之前，大多数国家都遵循金本位制，这意味着每个国家都保证将其货币兑换成黄金价值。在布雷顿森林会议之后，每个成员国都同意将其货币兑换为美元，而不再是黄金，正式开启了美元的霸权时代。

这个集体的国际货币兑换制度一直持续到年，尼克松总统担心美国的黄金供应量不足以支付流通中的美元数量，让美元相对于黄金贬值，并宣布暂时停止美元对黄金的兑换。布雷顿森林体系在年正式解散，国家法币从大宗商品支持的货币，转变为以主权信用支持的货币。

目前负责监督国际货币体系的机构国际货币基金组织（IMF）认可八种主要储备货币：澳元、英镑、加元、人民币、欧元、日元、瑞士法郎和美元。美元是迄今为止最常用的储备货币，占全球外汇储备的60％以上，虽然美国经济已从年占世界GDP近40％下降到今天的低于25％。

到目前为止，即使经历了年金融危机的冲击，关于美元失去冠冕的预测尚未实现。经济学家巴里艾肯格林在《过高的特权》一书中指出，这证明了美元作为主要储备货币所享有的优势以及缺乏可靠的替代方案。美元在贸易和金融中的首要地位，使其成为各国持有的最具吸引力的货币，因此难以取代。

一般认为，目前美元尚没有真正的挑战者。最常见的替代方案如欧元、人民币和国际货币基金组织的特别提款权，分别有其局限。

欧元是使用率第二高的储备货币，约占全球外汇储备的20％。欧盟在经济规模上可与美国匹敌，出口更多，并拥有强大的中央银行和强大的金融市场，这些因素使欧元成为美元的可行挑战者。但缺乏共同的国库券和统一的欧洲债券市场，限制了其作为储备货币的吸引力。

而人民币目前仅占全球外汇储备的2％，中国政府严格控制经济中的资金流动对此是一种持续的挑战，但人民币在全球的使用一直在稳步增长。

新冠疫情下，在美联储的领导下，每个主要中央银行都在疯狂地印钞，从而削弱了人们对许多法币的信心。目前流通的所有美元中有20％是在年印刷出来的，M2货币供应量增加了26%，显示年以来的最大百分比增长。

回顾过去，-年金融危机之后，美联储开始了量化宽松政策，这大大扩展了其资产负债表。但同时商业银行缩减贷款账目，并冲销抵押债务和证券造成的损失，这意味着美联储的注资仅能抵消商业银行资产负债表的收缩。美联储最广泛运用的货币衡量标准M2，-财年的货币增长平均每年仅为5.8％。

经历了数十年的攀升之后，年美国对世界其他国家的债务超过了美国经济产出的50％，通常这一门槛预示着危机可能即将到来。年政府大量举债更将美国债务推高至产出的67％。有评论者担心，一旦世界其他地区对美国支付账单失去信心，美元的主导地位很可能会结束

年以来中央银行的印钞助长了加密货币的狂潮，特别是比特币的21万枚限量机制的吸引力。

比特币不仅是年最热的投资，还是十年来最热的投资，平均每年增长％以上，但目前市值还不到12万亿美元黄金市场的十分之一。比特币的支持者预期，比特币赶超黄金成为抗通胀的首选已经指日可待，届时这将降低比特币的波动率。

根据摩根史坦利的分析，自年发行以来，比特币年平均价格波动为69％，而白银为27％，黄金为13％，股票为20％左右。黄金和白银的波动性几十年来几乎没有变化。

自比特币推出以来，其波动率已从年均超过％的水平下降，这显示比特币与传统对冲资产之间的波动率差距正在缩小。比特币的风险调整后收益现在与全球和美国股票处于同一范围。比特币在取代美元作为交换媒介的雄心方面也开始取得进展。尽管当下几乎所有比特币都是作为投资持有，不用于支付账单，但这种情况正在改变。许多支付平台开始接受比特币和其他数字货币，这将是对美元发起的挑战书。

加密货币在新兴国家特别具有吸引力，为缺乏金融服务的人口提供便利。这些国家不稳定的政权破坏公众对货币的信任。区块链是比特币去中心化网络背后的技术，借此可以削减政府和中间商的控制力，并以更高的透明度和更低的费用加快交易速度，因此新兴市场的用户趋之若鹜。

比特币作为记账单位

方舟基金的报告指出，如果比特币在美元、日元、人民币、欧元这四种最大法定货币之外，占据全球货币基础的5％，其市值可能会增加1万亿美元。

但作为设定价格和记录债务的手段，比特币极不可能挑战美元等法定货币成为会计单位。经济学中的会计单位允许对价格、成本和利润进行某种有意义的解释，以便实体可以审视其自身的绩效。它使股东可以了解其过去的表现，并了解其未来的盈利能力。但随着时间的推移，如果比特币不能成为稳定的计量单位，这将限制比特币在会计上的意义。

美国银行在3月17日题为《比特币的肮脏小秘密》报告中指出，虽然比特币目前风风火火，但大多数比特币交易仍然以美金计价：约80％的比特币以美元兑换，而其他货币（欧元、日元和韩元）分别占比特币交易的19％、0.01％和0.43％。

这表明，比特币尚未成为有意义的参考单位。其中很大的因素是，比特币的波动性远高于外汇、黄金甚至白银。显然，人们对比特币的波动性见仁见智，有别于前述摩根史坦利的看法。美国银行报告指出，即使经过10多年的交易，比特币也未能发展出一定的价格稳定性。

央行数字货币对比特币有利还是有害？

美国财政部长珍妮特耶伦数度警告说，比特币是进行货币交易的“极其低效”的方式，而价格剧烈波动是其中一项考虑。她认为：“这是一种高度投机的资产，我想人们应该意识到它可能会极度波动，而且我确实担心投资者可能遭受的潜在损失。”

耶伦也经常指出比特币被作为犯罪工具使用的情况，但币圈人士反驳说，美元现金有4%-5%的交易属于非法，而比特币的非法交易大约在1%。

根据ChainAnalysis的《年加密货币犯罪报告》，在年犯罪活动占所有加密货币交易量的2.1％（约亿美元的交易量）。到年所有加密货币活动中的犯罪份额下降至0.34％（交易量为亿美元）。

而据联合国估计，每年全球GDP的2％-5％（1.6万亿-4万亿美元）与洗钱和非法活动有关。这意味着使用加密货币交易的犯罪活动比法定货币少得多，而且其使用量逐年下降。

去年8月，美联储宣布与麻省理工大学合作开发、测试并研究一种央行数字货币，研发时间将为两到三年。克利夫兰联储主席梅斯特表示，疫情给予美联储等其他央行一个刺激，考虑发行央行数字货币，通过立法让每个美国公民都在美联储有一个账户，可以将数字美元存入账户，用于紧急支付。这将使美联储绕开国会，有直接的“财政刺激”能力。

但推出数字货币并非美联储主席鲍威尔

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