欧洲1720亿美元的AT1债券,瑞士的行

瑞银收购瑞信的活动，正在不断加剧欧洲和美国的金融危机。3月19日，瑞信银行以30亿瑞士法郎的价格出售。瑞士国家银行承诺向瑞银提供亿瑞士法郎的流动性支持，以及为瑞银接管的潜在亏损资产提供90亿瑞士法郎的担保。

瑞信、瑞银两家银行在国际金融体系中起着举足轻重的作用，它们在欧洲和美国的许多国家之间充当金融和资本市场之间的纽带，其影响力超过了硅谷等地区性银行。瑞士经济极度依赖金融业，两家银行的合并资产相当于该国国内生产总值的%。尽管收购交易顺利进行，但瑞士银行业和美国及欧洲范围内更广泛的银行危机并未因此而稳定。瑞士金融监管局于3月19日宣布，由于瑞银完全收购瑞信，将导致大约亿瑞士法郎的瑞信AT1债券全部减记，估算由此带来的总损失超过13.5亿欧元，这是欧洲AT1债券市场有史以来最高的减记记录。

年，西班牙大众银行开始发行AT1债券，AT1债券最初的目的是为了帮助减轻银行在倒闭情况下可能遭受的损失。然而，当一家银行的资本充足率下降到特定水平以下时，AT1债券持有人面临着不可逆的损失，或者面临着他们的债券被转换为股票的可能性，这将导致他们的本金和利息的损失。根据瑞银的安排，瑞信的股东们可以获得了32.3亿美分的赔偿，这引起了所有AT1债券持有人的不满，因为根据《巴塞尔协议III》框架,通常AT1债券持有人将比股票投资者优先获得赔偿,也就是说在债务追回中,债券持有人优先于股东。

在典型的减记情况下，股东是首先承担损失的，然后才是AT1债券持有者。这就是为什么瑞士监管机构正在考虑让AT1债券的投资者承担银行损失而非股东的行为，引起了债券持有者的愤怒反应。Aquila资产管理公司的固定收益投资组合经理帕特里克·考夫曼表示：“这根本说不通。股东的资产应该先清零，因为AT1债券比股票的优先级更高，这一点非常明确。”

意识到AT1投资者的愤怒可能引发市场恐慌，周一早上欧洲监管机构匆匆向投资者保证，在瑞信被收购后，股东应在债权人之前承担损失。根据单一决议委员会、欧洲银行业监管局和欧洲中央银行银行监管部门的联合声明，次级债权人应在股东资本完全抹除后才承担损失。但显然，瑞士银行监管机构在上周日的风暴式决策中，并未考虑该联合声明，他们仍然决定保留瑞信的部分股权价值，同时抹去了整个AT1级别的债券。

其他欧洲官员也发表了看法。意大利财政部长吉安卡洛·乔尔杰蒂表示，他对瑞士决定优先股东而非部分债券持有者表示“惊讶”。据彭博智库的信贷分析师耶罗恩·朱利叶斯表示，只有瑞信和瑞银的AT1债券在条款中有允许永久减记的条款，而欧洲的大多数其他银行都有更多的保护措施。

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