人民币汇率升值太猛,换10万美元亏5万元

来源：政商参阅微博

最近人民币汇率升值太猛了，央行昨天出手调整实施了两年多的外汇风险准备金率。

数据显示，5月27日，人民币在触及7.的低点后一路反弹，至10月9日触及6.的阶段高点，期间最高反弹已超点，升幅6.73％。

假如用离岸人民币汇率算起，从7.17到6.69。简单测算一下，一个居民假如换汇10万美元，需要71.7万人民币，到了今天最低只要66.9万，相差近5万人民币。

央行出手！时隔两年多，它再次恢复为0

10月10日，央行发文称，决定将远期售汇业务的外汇风险准备金率下调为0。

公告显示，今年以来，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动，弹性增强，市场预期平稳，跨境资本流动有序，外汇市场运行保持稳定，市场供求平衡。为此，中国人民银行决定自年10月12日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0。央行表示，下一步将继续保持人民币汇率弹性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

图/图虫

何为远期售汇业务？

远期售汇业务，是银行对企业提供的一种汇率避险衍生产品。企业通过远期购汇能在一定程度上规避未来汇率风险，但由于企业并不立刻购汇，而银行相应需要在即期市场购入外汇，这会影响即期汇率，进而又会影响企业的远期购汇行为。这种顺周期行为易演变成“羊群效应”。年“8.11”之后，为抑制外汇市场过度波动，央行将银行远期售汇业务纳入宏观审慎政策框架，对开展代客远期售汇业务的金融机构收取外汇风险准备金，准备金率定为20%。

实际上，这并不是央行第一次调整远期售汇业务的外汇风险准备金率。自年以来，随着供给侧结构性改革、简政放权、创新驱动战略等深化实施，中国经济增长协调性进一步增强。跨境资本流动和外汇市场供求恢复平衡，市场预期趋于理性。年9月央行及时调整前期为抑制外汇市场顺周期波动出台的逆周期宏观审慎管理措施，将外汇风险准备金率调整为0。

外汇风险准备金率的再一次调整是出现在年。彼时，受贸易摩擦和国际汇市变化等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期波动的迹象。为防范宏观金融风险，促进金融机构稳健经营，加强宏观审慎管理，央行决定自年8月6日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0调整为20%。

央行此举释放什么信号？

那么，央行为什么要在此时调整外汇风险准备金率呢？

市场认为，央行这样做的原因是：最近人民币汇率升值太猛了，央行希望市场发挥调节作用。

中信证券：FICC首席分析师明明

这说明央行不追求人民币趋势升值

中信证券FICC首席分析师明明指出：“这说明央行不追求趋势升值，人民币汇率合理均衡仍然是主要目标。8月份以来受美元总体弱势，包括美联储宽松货币政策的影响，美元持续走弱，人民币最近一两个月累计升值的幅度比较大。

考虑到我们现在货币政策的汇率目标仍然是保持人民币合理均衡，那么在人民币累计升值幅度已经比较大的时候，有必要进行周期调节。所以，通过下调远期售汇业务的准备金，可以进一步平衡外汇市场的供需，从而实现人民币汇率在合理均衡的位置上保持稳定。”

招商证券首席宏观分析师谢亚轩：

央行希望市场发挥调节作用

招商证券首席宏观分析师谢亚轩表示，调低远期售汇业务的风险准备金率是为了减少对远期外汇行为的约束，或者说是增加外汇市场的需求。这显然是央行根据当前的外汇市场形势作出的决定，即在人民币快速上升的情况下，放松对远期购汇行为的限制，目的还是希望由外汇市场来决定人民币汇率。

民生银行首席研究员温彬：

有助于银行降低远期售汇成本

中国民生银行首席研究员温彬表示，此时将外汇风险准备金率下调为零，一方面有助于人民币兑美元汇率继续保持在合理均衡水平，另一方面也有助于银行降低远期售汇成本，增加企业对此产品需求，以更好地利用衍生品管理汇率风险。

另据澎湃报道，一位国有大行国际业务部相关人士表示，央行现在调整不再征收准备金，直接将远期购汇的价格下调几百点，企业这类业务的成本也将随之降低。

人民币刚刚升破6.7

节后首个交易日，人民币汇率迎来一轮凌厉上涨行情。

国庆节后首个交易日，在岸人民币对美元强势补涨近点，离岸人民币对美元延续假期强势。最新数据显示，在岸、离岸人民币双双升破6.70关口，创下去年4月以来新高。

今年第三季度，在岸人民币升幅达3.8％，实现了自年初以来的最大季度涨幅，同期离岸人民币涨幅逾4％。人民币在三季度的表现，超过了包括瑞士法郎和日元等传统避险货币在内的G10货币。

再向前回溯，自5月中旬以来，人民币涨势凌厉，目前涨幅已逾6%。

不过，10月9日的强势行情依然有超出预期的部分。当天不仅在岸汇率出现补涨，离岸汇率也延续强势上涨行情，一度升破6.7关口，刷新去年4月以来的高点。

我们拿离岸人民币汇率算起，从7.19干到6.69。简单测算一下，一个居民假如换汇10万美元，需要71.9万人民币，到了今天最低只要66.9万，相差超5万人民币。

近期，人民币储备属性节节攀升

多位境内银行外汇交易员指出，在岸人民币兑美元汇率之所以飙涨，一方面是补涨需要，整个节假日期间，离岸人民币兑美元汇率跳涨约个基点，触发在岸人民币汇率跟随上涨，另一方面当前金融市场看涨人民币情绪骤然升温，尤其在美国新一轮财政刺激计划迟迟未能落地、欧美疫情卷土重来的情况下，大量投资机构纷纷涌入人民币资产避险，推高了人民币需求。

21世纪经济报道记者注意到，尽管9月以来美元指数从年内低点91.75回升至93，但同期境内外人民币兑美元汇率不跌反涨，涨幅反而超过个基点。这背后，是越来越多海外投资机构正将更多人民币纳入储备货币。

IMF发布的最新数据显示，二季度人民币在全球外汇储备中的占比，较一季度的2.02%涨至2.%，达到亿美元，创下年第四季度IMF报告该数据以来的新高。

“随着三季度在岸人民币汇率创下过去12年以来单季最大涨幅3.8%，人民币在全球外汇储备的比重还将水涨船高。”AcademySecurities宏观策略主管PeterTchir指出。尤其在富时罗素宣布将中国国债纳入世界政府债券指数后，大量跟踪富时罗素世界政府债券指数的被动投资型机构正直接使用人民币配置中国国债，不像以往采取美元作为结算货币（先将美元兑换成人民币再投资中国国债，资金撤离时再将人民币换回美元结算收益），无形间进一步提升人民币需求与上涨动能。

摩根士丹利发布报告认为，随着中国金融市场持续开放、跨境资本市场不断融合与人民币跨境交易比例上升，到年人民币占全球外汇储备资产的比重将达到5%-10%，超过日元与英镑，成为第三大储备货币。

“当然，这需要相关部门稳步推进资本项放开，令人民币实现自由兑换与汇率自由波动。”一位美国宏观经济型对冲基金经理指出。

机构：四季度美元指数仍有上行空间

展望后续的人民币汇率走势，不少分析认为，进入四季度，由于美国大选进入白热化的关键阶段，美元指数的波动性会增加，相应的，人民币汇率也会在短期内出现调整；但中长期看，人民币汇率有望保持稳定，甚至有望延续升值行情。

兴业研究宏观团队认为，四季度美元指数仍有上行空间，将可能会对人民币汇率形成阶段性施压，但紧货币、宽信用周期仍在中期继续支撑人民币汇率升值。

长江证券首席经济学家伍戈认为，随着海内外疫情差异的变化，我国贸易顺差或将逐步收窄，这可能主导跨境资金流入整体趋缓。在美元弱势震荡及我国央行退出汇率干预的基准情形下，人民币短期内进一步升值的速度与空间相对有限。

浙商证券首席经济学家李超认为，6月以来的人民币汇率升值有着我国经济率先复苏、货币政策边际收紧短端流动性致中美利差走阔等因素影响，预计人民币兑美元汇率新中枢在6.75附近，上限为6.6，下限为6.9的判断，目前人民币汇率进入新区间波动，由于国内外形势变化仍可能较大，尚不具备持续升值或贬值的基础，未来宽幅波动的概率较大。

汇率将在何时达到均衡？

央行本次调整能改变人民币升值的趋势吗？

对此，华泰固收研究团队表示，人民币的偏强走势存在基本面、风险锚、政策锚、利差锚等基础。本次政策更可能的是改变升值节奏和步伐，信号效应强过实质影响。

从人民币汇率变动的贡献因素分解来看，民生证券分析表示，今年4-5月，市场贡献贬值，中间价贡献升值，人民币汇率总体平稳。6-7月，市场贡献平稳，中间价贡献升值，人民币汇率不断升值。8月初至9月中，市场贡献升值，中间价贡献平稳，人民币汇率继续升值。9月21日至25日当周，汇率短暂休整，中间价贡献先贬后升。9月底以来，中间价贡献升值。

至于人民币汇率将在何时达到均衡？民生证券称需要重点观测以下几个信号：

第一，目前中国出口份额不断提高，显示中国出口商品价格竞争力很强，人民币具有继续升值基础，需等到中国出口份额趋于稳定，人民币才达到均衡汇率；

第二，人民币国际化水平得到明显提高；

第三，远期人民币贬值预期回归低位。

对于人民币后市走向，中金固收研究团队表示，如果看3-6个月的中期窗口，我们倾向于认为人民币汇率可能会在目前的基础上仍有一定的升值空间。因为就基本面而言，双顺差格局（经常账户顺差和资本账户顺差）仍在，人民币仍可能因为基本面和外资流入等因素助推继续升值，到6.5-6.6的概率不算太低。但6.0-6.4就属于比较激进的看法，暂时还看不到那么强的支撑因素。因为汇率和利率同时收紧反过来对经济本身也会构成压制，从而动态的角度会使得货币政策需要重新放松。

来源：21世纪经济报道（作者：陈植，边万莉编辑：曾芳，包芳鸣）、中国基金报（作者：泰勒）、金融界、券商观点、公开信息等

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